„Einigkeit herrscht jedoch bezüglich der Wahrnehmung, dass die Währungsentwicklung grundsätzlich kritisch zu betrachten ist“, erläutert Thomas Grüner, Gründer und Vice Chairman von Grüner Fisher Investments. „In Europa schürt die Euro-Schwäche weitreichende Ängste vor einer währungsbedingten Beschleunigung der Inflation, in den USA sorgen sich die Experten um sinkende Erträge für global aufgestellte US-Konzerne außerhalb des heimischen Währungsraums.“ Die erste Intervention der japanischen Notenbank im Devisenmarkt seit 1998 und Gerüchte über ähnliche Maßnahmen in Südkorea und China hätten ebenfalls für Diskussionen gesorgt.

Risikofaktor Währung?
Für viele kritische Beobachter liege es nahe, schwankende Währungen als Risikofaktor für die Aktienmärkte zu interpretieren. „Unserer Ansicht nach sind diese Bedenken nicht gerechtfertigt, viel eher sind die aktuellen Diskussionen einfach ein Beleg für die miserable Marktstimmung“, so Grüner. „Bei genauerer Betrachtung wird zudem deutlich, dass sich die vorherrschenden Ängste gegenseitig widersprechen.“ Wenn der starke US-Dollar für die USA tatsächlich ein Problem darstelle, müsste folglich eine schwächere Heimatwährung vorteilhaft sein. Im Euroraum hingegen, wo diese Situation aktuell vorherrsche, sei der Wunsch nach einem stärkeren Euro verbreitet. Der perfekte Wechselkurs existiere nicht und gegensätzliche Ängste würden sich in der Regel als unbegründet herausstellen.

„Währungsschwankungen sorgen für eine zusätzliche Volatilitätskomponente am Aktienmarkt“, erläutert Grüner. „Der schwache Euro hilft den global orientierten Euro-Anlegern, der starke US-Dollar beschert global orientierten US-Anlegern Gegenwind.“ Es komme immer auf die Perspektive an, beispielsweise würden US-Anleger die diesjährige Abwärtsphase an den globalen Aktienmärkten viel stärker wahrnehmen als Anleger aus Japan oder Deutschland. Im Endeffekt seien Währungsschwankungen jedoch zyklisch – gerade der US-Dollar würde nicht ewig Stärke zeigen, tendenziell glichen sich Währungseffekte im langfristigen Bild aus.

Keine belastbaren Zusammenhänge
Würde eine signifikante Beziehung zwischen Währungen, Renditen der Aktienmärkte und Inflation bestehen, wäre dies ein extrem leistungsfähiges Prognoseinstrument, das jeder Anleger nutzen würde. „In der Realität ist es allerdings nicht erfolgsversprechend, die zukünftige Entwicklung der Aktienmärkte anhand dieser Kennzahlen zu prognostizieren“, meint Grüner. „Manchmal entwickeln sich Währungen und Renditen in die gleiche Richtung, manchmal aber auch nicht. Manchmal geht eine Währungsschwäche mit einer hohen Inflation einher, manchmal können andere Faktoren den Druck auf die Importpreise ausgleichen.“ Jede Situation sei anders und hänge von den jeweiligen Variablen ab.

Fazit
Gerade in Zeiten mit schlechter Marktstimmung würden währungsbedingte Schwankungen tendenziell als Risikofaktor interpretiert. „Sicherlich lohnt es sich, Interventionen im Devisenmarkt sorgfältig zu analysieren“, resümiert Grüner. „Allerdings sollten Stärke- und Schwächephasen der Heimatwährung nicht grundsätzlich als positiv oder negativ kategorisiert werden.“ Für den langfristigen Erfolg an den Aktienmärkten gebe es definitiv wichtigere Einflussfaktoren.

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